锌矿供应将进一步趋紧，需求助力锌价看高一线

 　　10月以来，美联储加息预期持续升温，美元指数强势上行使得锌价承压。此外，部分国外矿商宣布明年复产，但鉴于海外复产对今年的实际影响小，加之企业冬储以及环保压力，年内锌矿供应将进一步趋紧，并继续传导至中下游。同时，下游稳定的需求亦对锌价形成较强支撑，锌价有望企稳反弹。

　　今年年初至今，国外矿业巨头如嘉能可、五矿、新星等主动减产使得锌价持续反弹，可以看出上游矿山供给变化对全球锌价走势有着重要影响，而目前市场的焦点是锌价持续上行是否会导致上游矿山复产。从目前的消息面来看，近期部分海外矿山宣布明年有增产的计划，Vedanta近期表示明年将提升旗下位于印度的锌矿产量。此外，秘鲁最大铜锌矿Antamina表示明年将锌产量翻番至34万—36万吨，该矿为嘉能可、必和必拓和泰克资源控股公司，Antamina的复产可能暗示嘉能可等矿业巨头有复产计划，但目前嘉能可高层未直接表态，需进一步关注。这里值得注意的是，虽然国外矿山复产亦对今年锌价影响较小，但不能排除对明后年价格的影响。

　　外矿加工费的走势进一步佐证目前供给端依然呈现紧缺格局：进口锌精矿从年初的180美元/干吨下降至目前80美元/干吨，国产锌精矿到厂加工费下降到目前的4400元/金属吨。加工费整体下调，市场普遍预计今年加工费仍有下降的空间。

　　冬储和环保的压力，将持续作用到供给紧张的格局。为维持正常生产，锌企业一般会在春节前进行大量集中采购，随着冬储临近，下游短期采购将进一步导致供应紧张。此外，自10月21日起，国家环保部将组织10个督查组，对全国20个省市区落实环境执法监管重点工作情况进行督查。近期环保压力再次加大将影响国内上游矿山的供应，使得供给端趋紧格局延续。因此，在环保及冬储两大利好条件下，锌价有继续反弹的基础。从下游需求来看，终端汽车及房地产市场整体保持稳定向好。特别是汽车行业今年表现抢眼，汽车产销持续上行的原因主要是国家出台汽车购置税减半政策，预计后期汽车行业将继续保持较高增长。

　　综上所述，锌矿供需缺口有望继续扩大，并将继续传导至下游冶炼端，在需求维持稳定的条件下，锌价有望逐步企稳反弹，伦锌上方参考位2500美元/吨附近，沪锌上方参考目标19500—19800元/吨。